遠東傳動：產能擴張有望使公司業(yè)績較快增長

業(yè)績簡評

遠東傳動2010年實現(xiàn)銷售收入10.14億元，同比增長64.57%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.85億元，同比增長41.8%；全面攤薄后EPS為0.99元，符合我們預期。

經營分析

商用車熱銷帶動公司業(yè)績快速增長：重卡和工程機械傳動軸是公司主要收入來源，2010年公司業(yè)績大幅增長的主要原因是受到下游重卡和工程機械行業(yè)銷量快速增長的拉動。

募投項目提前達產助力公司收入增：2010年前期公司利用自有資金提前投入募投項目，部分產能提前釋放使公司具備實現(xiàn)銷量高增長的產能基礎。

到2010年底，年產100萬套商用車傳動軸項目和年產2萬噸傳動軸零部件項目已達產，濰坊50萬套商用車傳動軸項目將在2011年下半年全面達產。

盈利能力維持較高水平。公司2010年毛利率為34.91%，較09年提高2.1個百分點，毛利率上升的主要原因是公司毛坯件自給率的提高。此外，公司銷售費用率保持穩(wěn)定，而管理費用率受職工薪酬、研發(fā)費用和上市費用的影響則有大幅上升。2010年公司凈利率為18.25%，較09年降低2.93個百分點，總體而言仍維持了較高的盈利水平。

業(yè)績有望保持較高增速：公司使用超募資金分別在包頭、合肥、濰坊等地設立子公司和研發(fā)中心，異地設廠將有利于公司鞏固客戶關系，進一步提高市場份額，同時也有利于節(jié)約運輸和包裝成本，提高盈利能力。

分配預案：公司擬以2010年末的總股本187,000,000股為基數(shù)，每10股派發(fā)現(xiàn)金股利3.00元（含稅），以資本公積金轉增股本的方式，向全體股東每10股轉增5股。

盈利預測

我們預測公司2011至2013年實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤分別為231、282和341百萬元，2011至2013年EPS分別為1.24、1.51和1.83元。